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第七届期货与其他衍生品国际会议在复旦大学顺利举行

来源:复旦大学经济学院 | 2018-11-07 | 发布:经管之家

2018年10月19-20日,由复旦-斯坦福中国金融科技与安全研究院、复旦大学金融研究院、和复旦大学大数据学院联合举办的第七届期货与其他衍生品国际会议在我校经济学院泛海楼顺利召开。会议由复旦-斯坦福中国金融科技与安全研究院执行院长、复旦大学经济学院刘庆富教授主持。会上,刘教授首先对来自海内外主旨演讲嘉宾、专家学者及其他与会人员表示热烈的欢迎,他简要介绍了期货与其他衍生品国际会议的渊源和重要意义,并邀请复旦大学经济学院与泛海国际金融学院书记陈诗一教授致开幕词。

陈诗一书记在演讲中提到,2018年的美国次贷危机影响了很多国家的经济运行,也曾一定程度上颠覆了曾经的经济和金融理论研究体系,10年后的今天我们仍应继续反思。因此,陈书记认为,对于过去10年金融体系运行逻辑的梳理、对金融衍生品的研究,是一件很必要的事情,因为其意义不仅在于“自时,更在于作为未来的“参照”。陈书记还认为,衍生品领域是金融市场的重要领域,涉及到金融市尝实体经济等多个层面或领域,其发展的成败也关乎市场经济的有效运营。特别是在金融市场不稳定、系统性风险加剧的今天,研究和讨论期货、期权等衍生品市场及其关联市场的宏观基储微观机制和政策要素,稳定和发挥衍生品市场的核心功能,以及探索大数据、人工智能和区块链等前沿科技在全球衍生品市场中的应用和创新,具有非凡的意义。

之后,Journal of Futures Markets主编、美国弗吉尼亚大学的Robert Webb教授做了主题为“推动衍生品市场成功的因素”的演讲。Webb教授以期货合约的生命周期为切入点,提出了衍生品市场的10个成功要素,即价格波动(price volatility)、对冲需求(the need to hedge)、公共秩序流动(public order flow)、良好的合同设计(good contract design)、先发优势(first mover advantage)、交易所竞争与积极交易相关期货(exchange competition and actively traded related futures)、流动性(liquidity)、较低的交易成本(lower cost of trading)、投机利益(speculative interest)、时机(timing)。Webb教授还认为,当新的衍生品不断替代老的衍生品并使之逐渐消失,期货合约的生命周期便会有一个短暂的成功。但无论在商品生产领域还是衍生品市场上,新产品引入失败都是经常会发生的情况。

 接着,Journal of Econometrics主编、华人统计学家、普林斯顿大学范剑青教授做了题为“深度学习与衍生定价”的演讲。在演讲中,范教授主要介绍了机器学习/深度学习在衍生品定价领域的优势并给出了实证研究的例子。他认为,机器学习是一种可扩展升级的统计算法,它会将统计学的专业知识与计算思想相结合,从而实现从大数据集合中高效提取信息的目标。范教授还认为,深度学习之所以能够成功,是因为这种方法能够快速拟合并减少建模误差。同时,它也使得直接估价更有效率,深度学习能够使用多个属性来学习定价错误。

随后,Quantitative Finance执行主编、国家杰出青年基金获得者、清华大学的汤珂教授与在座嘉宾讨论了“政治不确定性与大宗商品价格“这一前沿话题。汤教授解释道,此项研究的部分动机源自“政治不确定性会对不同类别资产及实体经济产生影响”这一事实以及人们在“政治因素对商品的影响”这一话题上的研究缺口。同时,也希望能够弄清楚商品是否是政治不确定性的对冲。为此,汤教授及其团队建立了一个拥有生产者、投机者、需求者这三方参与者的两阶段模型,并利用来自12个国家的87种商品期货数据以及来自20个国家的选举数据,对三组样本数据进行测试。研究结果表明,美国总统大选会对需求方造成冲击,从而导致商品价格下跌及便利性收益上涨;然而,对于供应方,政治不确定性会提高商品价格并降低便利性收益。换言之,汤教授的研究揭示了政治风险是大宗商品的一个重要风险因素,会对供需双方会产生不同影响。

茶歇过后,China Finance Review International主编、上海交通大学安泰经济与管理学院教授委员会主任、金融工程研究中心主任吴冲锋教授与参会人员共同探讨了“异质交易者与期权定价:理论和实证研究”,建立了一个含套利者、套期保值者和投机者的期权定价模型,突出了投机者对期权价格的影响。利用标普500指数期权的实证结果表明在简单的期望收益率的假设下,模型可以解释30%-40%价格偏差。和已有各种波动率模型相比,本文的模型更加直接和符合直觉。

此外,新加坡上海期货交易所首席代表和上海期货交易所首席金融专家张惠岩博士与大家分享了自己关于当前中国期货市场发展的观点与感受,他认为,中国期货市场目前对国际投资者的开放度成上升趋势,但期货交易作为一种杠杆投资,并非适合所有投资者,因此,交易者应该在不影响自身生活方式的前提下,仅使用他们能够承受的资金进行期货交易。张博士还对上海原油期货全市场成交量与持仓量、全球主要原油期货的价格、以及市场参与者类型和境内外客户结构进行了分析。 张博士还认为,整个亚洲需要一个普遍被接受的原油贸易基准,而中国的原油期货市场能够胜任此任务。因此,中国市场对于原油的需求已经是全球石油价格的关键决定因素。同时,随着流动性和投资者结构的改善,上海原油期货将能够更好地反映市场预期。

    最后,复旦大学经济学院的刘庆富教授系统介绍了“非对称性套利与定价关联稳定性“问题。刘教授从构建的非对称套利概念入手,给出了一个测量金融市场套利非对称性的GST-VECM模型,探索了股指期货及其标的现货市场之间的非对称套利机制。研究结果表明,非对称套利模型不仅可以很好地刻画不同市场之间的非对称套利行为,还可以深入探测交易制度约束下金融市场的定价链及其在经济学运作机制。作为典型案例,这一经济学机制在动态套期保值、跨市场价格发现及风险和无风险套利方面均可得到有效阐释。

在第二日的分论坛上,与会学者对商品、股指、债券、外汇、股票等期货或(和)期权及其价格发现、套期保值、资产配置、关联定价、风险传染等角度进行了深入、细致和热烈的讨论及思维碰撞。

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